고려아연에 대한 적대적 M&A를 진행 중인 MBK파트너스가 최근 추가적인 주식매입으로 오버페이 논란이 제기되며 일부 투자자들의 불만이 커지고 있다고 13일 한 매체가 보도했다.

MBK파트너스 핵심 인사는 최근 기자회견 등 공식 석상에서 고려아연의 본질적 기업가치를 14조원으로 거론했다.

그래놓고 지난 10월 말부터 11월 초까지 공개매수가보다 훨씬 높은 가격에 약 2900억원을 들여 고려아연 지분을 추가 매집했다. 적정 밸류에이션이라고 주장하던 주가와는 동떨어진 높은 가격에 지분을 계속 매입한 것.

13일 금융감독원 전자공시에 따르면, MBK파트너스는 고려아연 주식에 대한 공개매수가 끝난 뒤인 10월 18일부터 11월 11일까지 15회에 걸쳐 장내매수를 단행해 28만2366주(1.36%)를 추가 확보하면서 지분율을 39.83%까지 끌어올렸다. 투입한 금액은 2921억원으로 취득 단가는 주당 82만4394원에서 133만2930원까지 분포돼 있다.

특히 MBK는 고려아연의 자사주 공개매수에 대한 2차례 가처분 심문과 언론자료 등을 통해 고려아연 측이 적정주가보다 높은 83만원과 89만원에 자사주를 매입해 그 차액만큼 회사에 손해를 끼쳤다고 주장한 바 있다. 83만원과 89만원이 적정주가 대비 높은 가격이라고 비판해오다 시간이 흐르자 훨씬 높은 가격에 고려아연 주식을 사 모은 것이다.

특히 이달 들어 고려아연 시가총액이 30조원을 넘겼는데 이는 MBK파트너스가 판단하는 본질적 기업가치 대비 2배를 상회하는 수준이다.

증권가에선 이런 이유로 MBK파트너스의 고려아연 지분 매집에 대한 ‘바이아웃 6호 펀드’ 출자자(LP)들의 불만이 일부에서 제기되고 있다는 얘기까지 흘러나온다. 지나치게 비싼 가격에 고려아연 지분을 취득하는 만큼 MBK 바이아웃 6호 펀드 LP(재무적투자자)들의 엑시트(투자금 회수)에 대한 우려를 하고 있다는 것이다.

마찬가지 이유에서 국내외 연기금, 국부펀드, 공제회, 금융기관 등 펀드 출자자들의 엑시트 가능성을 낮추고 있다는 평가도 나온다.

MBK파트너스가 적대적 M&A 재원을 조달하면서 발생한 금융권 차입금에 대한 이자비용이 출자자들의 부담으로 전이될 수 있다는 시각도 있다.

MBK파트너스는 고려아연 경영권 분쟁 국면에서 펀드를 활용하는데 그치지 않고 외부 금융기관에서 빚을 끌어다 쓰는 전략도 구사했다.

MBK파트너스가 설립한 특수목적법인(SPC) 한국기업투자홀딩스는 고려아연 자기주식 공개매수 자금을 마련하면서 NH투자증권에서 1조5785억원을 차입했다. 만기는 9개월로 최소고정금리 연 5.7%를 설정했다. 이자비용이 900억원인데, 자칫 바이아웃 6호 펀드 출자자들의 부담으로 전이될 수 있다는 우려가 나온다.

금융투자업계 관계자는 “주가가 단기간에 급상승한 고려아연 지분을 계속해서 매집하는 행위는 펀드 출자자들의 안정적 자금회수 여건을 악화시킬 소지가 있다”고 지적했다.

일각에선 이 같은 LP들의 우려에도 MBK가 높은 주가의 고려아연 지분매입 행위를 계속할 수 있는 건, 경영협력계약 덕분이라는 분석도 나온다. 영풍과 맺은 경영협력계약에 MBK의 손해를 보전할 수 있는 특별한 조항들이 있을 수 있다는 것. 이런 분석이 사실일 경우 영풍 측은 배임 혐의 등 사법적 리스크에 놓일 가능성도 있다.

MBK파트너스 김광일 부회장은 지난 10일 기자회견에서 11월 11일 이후 주식 추가 매집 여부를 묻는 취재진 질문에 “장내매수 부분은 확인 못 해준다”고 답했다.

하지만 내년 1월 임시주주총회를 앞두고 최대한 많은 지분을 확보하는 과제가 대두되고 있고, 일부 언론 등을 통해서 지분 매입을 이어가고 있다는 보도가 이어지고 있다. 특히 이달에는 고려아연 주가가 한때 200만원선을 돌파하기도 했다.

금융투자업계 관계자는 “MBK가 LP들에게 설명했던 고려아연의 본질적 기업가치보다 높은 수준에 지분 취득을 계속 진행하며 오버페이 논란이 공론화되고 LP 사이에서 문제가 될 경우 파장이 커질 수 있다”며 “과도한 주식 매입 비용으로 인한 오버페이에 대한 수익률을 맞추기 위해 기업 자산과 현금을 단기간에 급격하게 빼가면서 기업경쟁력이 크게 훼손되는 등 큰 부작용으로 이어질 수 있다”고 우려했다.